（文/欧洲金靴）四天前，新三板挂牌公司恒大淘宝（834338）正式发布退市公告。
恒大淘宝在公告中表示广州恒大亚冠决赛现场，“为适应公司新的发展战略，进一步聚焦主业，实现中长期目标规划，经慎重考虑，拟申请认购公司股份”。终止在全国中小企业股份转让系统挂牌”。
2015年11月6日，就在斯科拉里率队前往迪拜备战亚冠决赛后，广州恒大淘宝足球俱乐部股份有限公司立即宣布在新三板挂牌，自豪地宣称自己是“第一家”亚洲足球的股票”； 15天后，恒大凭借“上板”的威力，在两位老板余旭马的注视下，在天河体育中心击败阿尔阿赫利云开·全站appkaiyun官网,，夺得队史第二个亚冠冠军。
四年后，情况完全不同了。
两次亚冠已经成为过去式的辉煌。 十年票时代前四大联赛空了之后，低调宣布退出新三板的恒大足球的阴影已经到了拐角处。
告别金元少的接下来十年，弯道超车往往只有两种结果：超车或者翻车。
1.
五年前的11月6日上午，恒大淘宝在新三板正式挂牌，成为亚洲第一股足球股。 当时，引发了整个亚洲足坛的惊呼。 就在马大巴斥资12亿投资恒大足球一年后，外界惊叹恒大又找到了“赚钱之道”。
上市后股票代码为834338，交易方式为协议交易。 恒大淘宝属于体育产业，总股本3.75亿股，每股面值1.00元，每股收益-1.53元。
当天广州恒大亚冠决赛现场，恒大俱乐部的两位老板徐马前来敲门。 俱乐部名义董事长柯鹏在仪式上致辞时表示：“恒大淘宝已成为亚洲最成功、最具影响力的职业足球俱乐部。 累计向政府缴纳税费12.58亿元。
2014年6月5日，阿里巴巴以12亿收购恒大足球俱乐部50%股权酷24体育,，“淘宝”注入恒大俱乐部名称； 一年后，也就是上市前半年，2015年6月24日，恒大集团再次向俱乐部增资，双方股权变更为恒大占60%、阿里巴巴占40%。 徐老板重新获得了俱乐部的绝对控制权。
上市是否意味着俱乐部运营真正走向“专业化”？ 答案显然是否定的。
以2015年上市季为例，当年6月底，恒大俱乐部公布《公开转让说明》，宣布准备在新三板挂牌。
其披露的招股书显示，俱乐部2013年、2014年、2015年1-5月净利润分别为-5.76亿元、-4.83亿元、-2.65亿元，全部为亏损。 截至2015年5月第四次增资，广州恒大淘宝足球俱乐部有限公司总股本由3亿元增至3.75亿元。
这种经营状况是金元时期中国足球俱乐部的一定写照。
恒大当时强调：“虽然公司净利润为负，但这主要是由于公司坚持市场化经营理念，不断加大投入，以及一线球员和外籍教练组的成本较高。公司股东持续投入支持公司发展。就职业足球俱乐部经营业务而言，公司经营状况良好，公司正常经营活动并未受到经营活动现金持续净流出的影响。 ”。
“一线球员和外籍教练组的成本比较高”，恒大的坦白是真的。
2010年至2015年，恒大俱乐部烧毁资产超过18亿元，夺得6座国内冠军奖杯、1座亚冠奖杯。 每座冠军奖杯的平均售价为2.25亿元人民币。
其中，70%以上的成本都花在了一线队身上。 上市前的2014赛季，一线队花费了5.75亿元，人均开支接近2000万元。
“一五”期间，恒大集团作为母公司为恒大俱乐部增资3次，共计15.8亿元。 这是中国职业足球史上独一无二的投资。
同样是在2015年上半年，推动恒大上市的一个关键举措是：恒大集团将恒大足校3000名注册球员的资产收益权无偿“转让”给恒大淘宝足球。 俱乐部加上母公司同步增资4亿，恒大在俱乐部的持股比例从50%增至60%。
市场认为，球员转会和增资是一体的。 保守估计，每位注册玩家的平均身价为20万元，3000名玩家的身价为6亿元。 这使得恒大淘宝足球俱乐部的估值达到50亿元，为董事会奠定了基础。 平整了道路。
在登陆新三板之前，恒大俱乐部账上实际上只有4.3亿元现金。 按照此前2014赛季4.8亿元的现金流出计算，恒大理论上连12个月都无法支撑运营。
正是因为巨额亏损，它还能通过上市筹集资金。 恒大的这种“成功”，着实深深刺激了太多球员入局。
经过一个冬天，2016中超联赛正式进入金元2.0时代。 苏宁控股、权健药业、中国土地开发地产均登上了顶级联赛的舞台。 水涨船高，三大国企上港集团、绿地地产、鲁能集团也被迫跟进，花更多的钱……
一时间，四海八仙飘洋过海，大佬巨鳄纷纷炫富。
连续两个冬窗，中超联赛的消费位居全球第一，这引起了世界足球中心西欧的资本精英们的关注，他们纷纷关注着自己的球星。
毕竟连“我也可以考虑买梅西”的声音来自华北地区……
2.
严格来说，在“新三板”上市并不等同于在A股主板创业板上市。
“新三板”是中小企业出售现有股票或定向增发股票的股权交易平台。 目前上市公司已超过2600家。 其交易属于协议转让，而非一般股票市场的连续交易。
因此，当时确实允许“亏损企业”在新三板挂牌。 也很容易在新三板挂牌。 亏损企业不仅可以上市，而且不实行审批制度，这是恒大俱乐部过分夸大其上市意义的一个方面。
同时，根据《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理规则（试行）》，投资新三板的法人注册资本在500万元以上，实收资本总额合伙企业出资500万元以上。 自然人 前一交易日收盘您名下证券资产市值在500万元以上。
还有一个要求是投资者交易股票至少两年。
因此，对于散户为绝对主力的中国股市来说，500万元的门槛太高了——也就是说，对于大多数投资者（球迷）来说，购买恒大俱乐部股票的可能性其实非常大，很高。 低，主要留给机构和实力较强的个人。
这也给恒大俱乐部五年前登陆新三板时的融资前景蒙上了一层阴影。
基于徐、马两位老板当时的立场，他们五年前坚持将恒大足球纳入新三板，有两个目的：
①恒大足球成功分拆上市后，母公司（恒大/阿里巴巴）的估值将会提升，因为按照惯例，国际资本市场对专注型公司的估值高于综合型公司。 一旦恒大和阿里巴巴将足球板块分拆上市，母公司的主营业务和投资理念将更加清晰，在资本市场上将获得更高的估值。
②母集团盈利能力将得到提升，特别是恒大集团的主营业务更加清晰，有利于聚焦经营核心业务，实现专业化运营和精细化管理，有助于提升运营效率和盈利能力。
但从实践的角度来看，理论层面的这种乐观预测似乎并不成功。
3.
恒大俱乐部成功上市仅半年后，2016年5月27日晚，新三板公布《全国中小企业股份转让系统上市公司分层管理办法（试行）》，长-传闻分层计划正式发布。 。
根据当时的分层规划，足球行业的“龙头股”广州恒大淘宝（834338）被排除在创新层之外，被贬入基础层的冷宫。
根据新三板给出的分层方案，进入创新层需要满足一个共同条件以及三个条件中的另外一个。
所需条件为：“公司近12个月内已完成股票发行及融资（含同时申请上市及发行股票），累计融资金额不少于1000万元；或比例最近60个可转让日内实际交易天数不低于50%。”
选择三者之一的条件是：
（一）近两年持续盈利，年均净利润不低于2000万元（扣除非经常性损益前后较低者）； 最近两年平均加权平均净资产收益率不低于10%（扣除非经常性损益前后较低者计算）。
（二）近两年营业收入持续增长，且年均复合增长率不低于50%； 近两年平均营业收入不低于4000万元； 股本不少于2000万股。
（三）最近60个做市转让日有交易的平均市值不低于6亿元； 最近一年年末股东权益不少于5000万元； 做市商数量不少于6家； 合格投资者不少于6000万元； 不到50人。
根据股权交易中心公布的分层结果，2016年5月共有1124家企业入选创新层，占比仅为16%。
安信证券发布的研报显示，新三板创新层总体指标为：营业收入占比37%、净利润占比53%、市值占比59%、融资占比71 %。 创新层企业数量占比16%，净利润、市值、融资均占比50%以上。
这充分体现了创新层的优质属性。 与此同时，不言而喻，靠烧钱崛起的恒大足球也无法得到市场的认可。 恒大俱乐部不能满足这三个条件中的任何一个。 的。
从那一刻起，资本界其实就一直在猜测：“徐老板什么时候退出新三板？”
4.
退出新三板的最大好处或许就是俱乐部的亏损账目不再需要向外界披露。 作为上市集团，排名倒数第一的恒大足球事业部出现亏损、失血，始终是一个不小的负担。
2013年亏损5.76亿，2014年亏损4.83亿，2015年亏损9.53亿，2016年亏损8.12亿，2017年亏损12.3亿，2015年亏损6.03亿。仅2018年上半年...
失血多年，却依然生机勃勃，这大概就是中国职业足球的独特之处。
去年8月底，恒大俱乐部公布了2019年上半年财务报表。财报显示，恒大2019年1月至6月总收入4.26亿元，总成本11.38亿元，亏损7.12亿元。
恒大俱乐部去年上半年总收入较去年同期增加1.52亿元，主要是由于球员转会收入和广告收入的增加。
2019赛季之前，恒大出售了大量球员，几乎全部更换了球员，但出售费用显示，他们只出售了7100万元。 上半年广告收入2.44亿元，占营收大头。 此外，天河体育场比赛日票房收入为2600万元，球迷商品销售等其他收入为8500万元。
此外，值得注意的是广州恒大亚冠决赛现场，恒大俱乐部2019年1月至6月的总成本为11.38亿元，其中运营成本总额为11.36亿元，非运营成本超过1亿元。 上半年，公司巨亏7.12亿元，较去年同期增加8200万元。
上半年亏损的主要原因很容易理解。 恒大引进了一大批球员（韦世豪、杨立瑜、刘一鸣、张修伟、何超、布朗宁、肖罗伯特、朴志洙、埃尔克森、费尔南多、阿洛伊西奥），薪资处于比较高的水平——尽管对于一些球员来说，众所周知的原因，恒大避免了转会费的过度支出。
不过，笔者更关心的是，2019赛季之前，中国足协出台了“四大帽子”政策。 在俱乐部支出限额方面，2019年中超联赛最高总支出红线为12亿，而在俱乐部损失限额方面，中超联赛为32亿。 1亿——从这个角度来看，恒大的开支已经逼近红线，亏损也早已超过红线。
根据“四大帽”规定，国内球员的个人工资（不含奖金）上限为1000万元（税后约550万元）。 按照2018年登记合同继续有效，直至合同按期限结束。 重新签订，2019年新签订的合同将再次遵循配额顺序。
那么问题来了，恒大2019年新签下的“中国人”埃尔克森、费尔南多、阿洛伊西奥（均由恒大支付）是否遵守限薪令？ 这个问题很难回答。
当时，2019年8月28日晚，恒大在其前台再次打出广告，正式推出恒大旗下恒驰新能源汽车。
有趣的是，以往恒大确实会在涉及冠军的关键比赛中在胸前广告上推出新品，哪怕是多次违反合同，损害了赞助商权益（恒大冰泉就在2013年亚冠推出）欧冠决赛、2014年亚冠决赛推出恒大冰泉、为国安天王山之战推出恒大河合小熊婴幼儿奶粉、2015年亚冠决赛推出恒大人寿、推出恒大金服。在2016年南京奥体足协杯决赛第二轮中）——然而，去年亚冠联赛四分之一决赛中，他们急于推出新产品。 不知道这是否是因为恒大对亚冠前景信心不足……
果然，聚集了1995年以后出生的国家精英的恒大最终确实退出了东亚区决赛，被只有一名外援（只有法布里西奥首发）的浦和红钻淘汰。
下降的趋势无法停止。
5.
今年9月6日深夜，徐老板突然宣布，在“金九银十”卖房黄金季期间，恒大所有楼盘将打折30%，9月份“卖2000亿” 10月——单月销售额过千亿的目标 那么，恒大以前从未实现过这样的目标，无法控制的恐慌是即将到来的风暴的前奏。
终于，9月底，被极高负债压垮的恒大爆发了“逼粤政府攻宫”事件。
虽然恒大后来以光速“辟谣”，但熟悉“持业控府”的朋友都能明白，只有哭的孩子才能喂饱，徐老板是真的饿了。
恒大2019年财报数据显示，集团年末净负债率高达159.3%，高于2018年的151.9%； 截至9月，集团负债总额达1200亿美元，合计8355亿元人民币。
它是当今世界上负债最重的公司。
根据合同，恒大须在2021年1月31日前偿还投资者到期债务1300亿元，并支付股息137亿元。
如何保存？ 帮助自己？ 徐老板已经没有别的招数了， 他能救他吗？ 这是徐老板的底气。 而给他这份信心的，则是他的“生意好朋友”张近东。
9月29日，恒大集团在北京召开《恒大地产集团增资协议》新闻发布会。 张老板带头，王文银等大老板牵头，黄城根债转股。 这解决了徐老板的燃眉之急，也让广东省政府为负债累累的巨头恒大松了一口气。
9月29日，19恒大01债和19恒大02债已经开始上涨，20恒大01债当时涨幅超过10%……
那天，坐在C座徐老板旁边表示全力支持的，是张近东，表情淡定、自信。
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